江鈴控股有限公司增資項(xiàng)目側(cè)記
供稿單位：北京億朋投資顧問有限公司
2016年1月中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組召開第十二次會(huì)議，提出要在適度擴(kuò)大總需求的同時(shí)，去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板，從生產(chǎn)領(lǐng)域加強(qiáng)優(yōu)質(zhì)供給，減少無效供給，擴(kuò)大有效供給，提高供給結(jié)構(gòu)適應(yīng)性和靈活性，提高全要素生產(chǎn)率，使供給體系更好適應(yīng)需求結(jié)構(gòu)變化。同年7月，國務(wù)院辦公廳發(fā)布了《關(guān)于推動(dòng)中央企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與重組的指導(dǎo)意見》，強(qiáng)調(diào)中央企業(yè)應(yīng)通過強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、專業(yè)化整合、企業(yè)內(nèi)部資源整合，鞏固加強(qiáng)一批、創(chuàng)新發(fā)展一批、重組整合一批、清理退出一批落后產(chǎn)能和僵尸企業(yè)。上述政策的出臺(tái)對(duì)國有企業(yè)在產(chǎn)能過剩的背景下進(jìn)行深化改革具有極為重要的指導(dǎo)意義。在國務(wù)院國資委具體指導(dǎo)下，中央企業(yè)積極響應(yīng)國家的政策方針，陸續(xù)通過內(nèi)部戰(zhàn)略重組、整合資源、輔業(yè)剝離以及引入外部投資者等方式優(yōu)化自身產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，重塑核心競爭力，已經(jīng)取得了重要階段性成效。2019年6月初，在北京產(chǎn)權(quán)交易所（以下簡稱“北交所”）掛牌的江鈴控股有限公司增資項(xiàng)目（以下簡稱“江鈴增資項(xiàng)目”或“該項(xiàng)目”）在北交所以及產(chǎn)權(quán)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)北京億朋投資顧問有限公司（以下簡稱“億朋投資”）共同努力下，成功引入1名戰(zhàn)略投資者&造車新勢(shì)力-愛馳汽車有限公司（以下簡稱“愛馳汽車”），最終募集資金為174660.21萬元。
該項(xiàng)目的順利成交不僅再次證明了產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)及其產(chǎn)權(quán)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)能夠很好地承擔(dān)起為中央企業(yè)國資資本戰(zhàn)略調(diào)整、深化企業(yè)改革起到的“獨(dú)立第四方”及“專業(yè)第三方”的職能，還進(jìn)一步表明在目前我國大力深化國有企業(yè)供給側(cè)改革以及混合所有制的新形勢(shì)下，只有積極創(chuàng)新產(chǎn)權(quán)交易形式，引入新思路、新方法，才能更好的發(fā)揮產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的資源配置優(yōu)勢(shì)。
一、江鈴增資項(xiàng)目全程回顧
江鈴增資項(xiàng)目涉及的利益主體、交易節(jié)點(diǎn)極為復(fù)雜，實(shí)在是“時(shí)間緊、任務(wù)急”。在江鈴控股有限公司（以下簡稱“江鈴控股”）的兩大國有股東重慶長安汽車股份有限公司（以下簡稱“長安汽車”）、江鈴汽車集團(tuán)有限公司（以下簡稱“江鈴集團(tuán)”）直接協(xié)調(diào)下，北交所、億朋投資與會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估公司、上市公司財(cái)務(wù)顧問以及律師事務(wù)所密切合作，形成專案項(xiàng)目組，大家都秉持著“主動(dòng)、專業(yè)、高效、增值”的服務(wù)精神，以維護(hù)交易各方主體核心利益為出發(fā)點(diǎn)，以確保國有資產(chǎn)保值增值為根本，深入研究該項(xiàng)目的內(nèi)涵與外在，并通過SWOT分析了此次融資在各個(gè)環(huán)節(jié)中可能出現(xiàn)的情況，設(shè)計(jì)了有針對(duì)性的應(yīng)對(duì)方案，為該項(xiàng)目最終達(dá)成既定增資目標(biāo)打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。（一）項(xiàng)目背景梳理
1、從行業(yè)現(xiàn)狀層面分析
中國汽車產(chǎn)業(yè)從起步發(fā)展至今，經(jīng)歷了高速的增長階段，尤其是2010年之前汽車產(chǎn)業(yè)增長速度高達(dá)約24%。2010之后開始步入處于增速回落的階段。2018年開始，中國汽車產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)了28年以來的首次下降，也迎來了汽車行業(yè)的“寒冬”。隨著車市大環(huán)境持續(xù)走低，傳統(tǒng)車企銷量開始出現(xiàn)斷崖式下滑，加之政策對(duì)新能源汽車等造車新勢(shì)力發(fā)展的傾斜，傳統(tǒng)車企發(fā)展前景堪憂。為了繼續(xù)“活下去”，傳統(tǒng)車企轉(zhuǎn)型和變革迫在眉睫！2、從江鈴控股發(fā)展現(xiàn)狀層面分析
目前SUV市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入整合期，燃油車市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入拐點(diǎn)，市場(chǎng)布局方向轉(zhuǎn)向智能化、新能源汽車，加上SUV市場(chǎng)目前處于各家車企必爭之地，市場(chǎng)競爭激烈，江鈴控股后續(xù)在SUV市場(chǎng)的發(fā)展難度會(huì)持續(xù)加大。另一方面，江鈴控股近幾年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也顯示其經(jīng)營利潤呈下降趨勢(shì)。因此，為了增強(qiáng)企業(yè)的發(fā)展活力和提高運(yùn)營效率，向新能源、智能化方向轉(zhuǎn)型，并不斷拓展產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展空間，江鈴控股需要引入外部資源進(jìn)行股權(quán)多元化改革，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)的順利轉(zhuǎn)型。
2018年11月30日，江西省發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于江鈴控股有限公司上饒分公司年產(chǎn)10萬輛純電動(dòng)乘用車項(xiàng)目核準(zhǔn)的批復(fù)》），同意建設(shè)江鈴控股有限公司上饒分公司年產(chǎn)10萬輛純電動(dòng)乘用車生產(chǎn)項(xiàng)目。此次核準(zhǔn)項(xiàng)目的前置條件是江鈴控股與江西億維制造汽車有限公司（愛馳汽車的子公司）簽訂的房屋租賃合同。江鈴控股擬通過租用并改造現(xiàn)有廠房，建設(shè)沖壓車間、焊裝車間、涂裝車間、總裝車間、質(zhì)保中心及公用動(dòng)力系統(tǒng)設(shè)施等；新增沖壓、焊裝、涂裝等主要生產(chǎn)設(shè)備798臺(tái)（套），項(xiàng)目建成后形成年產(chǎn)10萬輛純電動(dòng)乘用車的生產(chǎn)能力。由此可見，江鈴控股變革與轉(zhuǎn)型已經(jīng)得到當(dāng)?shù)卣拇罅χС帧?/span>
3、從長安汽車現(xiàn)狀層面分析
作為中國汽車四大集團(tuán)陣營企業(yè)之一的長安汽車目前已進(jìn)入了中國品牌發(fā)展的深水區(qū)，也正在經(jīng)歷產(chǎn)品全面升級(jí)的更迭時(shí)期。為了應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競爭以及汽車行業(yè)的變化，長安汽車正在進(jìn)行第三次創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，由傳統(tǒng)汽車制造企業(yè)逐步向科技信息服務(wù)企業(yè)轉(zhuǎn)型，由提供產(chǎn)品向提供產(chǎn)品+服務(wù)+出行解決方案轉(zhuǎn)型，由經(jīng)營產(chǎn)品向經(jīng)營品牌、經(jīng)營客戶轉(zhuǎn)型，由傳統(tǒng)產(chǎn)品向提供智能化+新能源產(chǎn)品轉(zhuǎn)型。為應(yīng)對(duì)行業(yè)的創(chuàng)新與變革，長安汽車陸續(xù)啟動(dòng)了“香格里拉計(jì)劃”、“北斗天樞計(jì)劃”，這標(biāo)志著長安汽車在新能源領(lǐng)域進(jìn)入全新階段。為了進(jìn)一步推動(dòng)第三次創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，加速上述兩個(gè)計(jì)劃的實(shí)施落地，實(shí)現(xiàn)公司的戰(zhàn)略目標(biāo)，江鈴控股此次增資對(duì)長安汽車具有十分重要的意義。（二）融資方基本概況
1、公司基本情況（1）公司業(yè)務(wù)與產(chǎn)品介紹
江鈴控股是在國家新的汽車產(chǎn)業(yè)政策的引導(dǎo)和支持下，由長安汽車和江鈴集團(tuán)通過強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、央地對(duì)接后設(shè)立的汽車制造企業(yè)。企業(yè)目前已搭建了SUV、MPV和轎車三大產(chǎn)品平臺(tái)，旗下?lián)碛袊鴥?nèi)知名乘用車品牌-陸風(fēng)汽車品牌，產(chǎn)品家族包括陸風(fēng)品牌乘用車系列品種。企業(yè)本部擁有兩大生產(chǎn)基地：昌北基地與小藍(lán)轎車基地，分別位于南昌市昌北經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)和小藍(lán)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)，其中昌北基地主要生產(chǎn)陸風(fēng)X6、陸風(fēng)X9和陸風(fēng)風(fēng)尚三大系列產(chǎn)品，小藍(lán)轎車基地生產(chǎn)陸風(fēng)風(fēng)華系列轎車。
目前，江鈴控股旗下陸風(fēng)SUV系列已經(jīng)出口中東、北非、中非、南美等海外市場(chǎng)，并且成為國內(nèi)首個(gè)出口歐洲市場(chǎng)的自主汽車品牌，實(shí)現(xiàn)了中國汽車出口準(zhǔn)入門檻級(jí)別最高的突破。未來，江鈴控股將繼續(xù)聚焦SUV，以優(yōu)良品質(zhì)為導(dǎo)向，以優(yōu)質(zhì)服務(wù)為保障，全力打造SUV領(lǐng)域中高端自主品牌的專業(yè)化汽車公司。
（2）江鈴控股歷史沿革
江鈴控股有限公司于2004年11月1日成立，注冊(cè)資本金人民幣1億元整，由江鈴集團(tuán)和長安汽車各自出資5000萬元人民幣。2005年6月，根據(jù)《重慶長安汽車股份有限公司和江鈴汽車集團(tuán)公司關(guān)于江西江鈴控股有限公司增資認(rèn)購協(xié)議》，江鈴控股新增注冊(cè)資本9億元，其中長安汽車增資人民幣45000萬元、江鈴集團(tuán)以其持有的江鈴汽車股份有限公司（以下簡稱“江鈴汽車”）41.03%股權(quán)作價(jià)4.5億元增資。該增資過程分別經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)、商務(wù)部和國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn)通過后，江鈴控股注冊(cè)資本變更為10億元，其中長安汽車和江鈴集團(tuán)各占50%。2008年1月，江鈴集團(tuán)、長安汽車與江鈴控股三方再次簽署增資認(rèn)購協(xié)議，由江鈴集團(tuán)和長安汽車各自以現(xiàn)金5億元人民幣增資江鈴控股。增資完成后注冊(cè)資本由原來的10億元人民幣變更為20億元人民幣，長安汽車和江鈴集團(tuán)各占股份50%。
（2）江鈴控股存續(xù)分立
基于江鈴控股經(jīng)營發(fā)展的需要，根據(jù)其股東江鈴集團(tuán)、長安汽車的要求，江鈴控股將采取存續(xù)分立方式進(jìn)行分立，分立成新的江鈴控股有限公司和另一家新設(shè)公司。并以存續(xù)的新江鈴控股作為融資方擬引入1家戰(zhàn)略投資者進(jìn)行增資，實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)企業(yè)發(fā)展活力和運(yùn)營效率。
分立重組事宜在經(jīng)江鈴控股董事會(huì)通過后，江鈴控股各個(gè)股東分別履行了內(nèi)部報(bào)批程序。2019年4月3號(hào)，中國兵器裝備集團(tuán)有限公司（以下簡稱“兵裝集團(tuán)”）出具了批復(fù)，批準(zhǔn)了江鈴控股分立重組項(xiàng)目，并指示企業(yè)要進(jìn)一步加大改革力度，實(shí)施混合所有制改革，轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制，完善公司治理，推進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展，確保國有資產(chǎn)保值增值。
根據(jù)江鈴控股2019年第2次股東會(huì)決議，《公司分立及增資擴(kuò)股方案》獲得批準(zhǔn)。江鈴控股采取存續(xù)分立方式分立，分立成新江鈴控股有限公司（以下簡稱“融資方”）和南昌市江鈴?fù)顿Y有限公司（以下簡稱“江鈴?fù)顿Y”）。其財(cái)產(chǎn)分割方案如下：
①注冊(cè)資本分割：分立后融資方注冊(cè)資本（實(shí)收資本）為10億元，江鈴?fù)顿Y注冊(cè)資本（實(shí)收資本）為10億元。
②資產(chǎn)劃分：分立前江鈴控股從事的所有經(jīng)營業(yè)務(wù)以及擁有的土地、廠房、機(jī)器設(shè)備、專有技術(shù)、經(jīng)營資格、使用資格、經(jīng)營資質(zhì)、商譽(yù)以及持有的上饒分公司資產(chǎn)、持有的南昌陸風(fēng)汽車營銷有限公司100%的股權(quán)等由融資方承繼，江鈴?fù)顿Y僅持有江鈴汽車41.03%的股權(quán)以及股權(quán)承載的全部權(quán)利和義務(wù)。
③債權(quán)、債務(wù)的承繼方案：分立前江鈴控股的債權(quán)、債務(wù)由分立后雙方全部承繼，江鈴?fù)顿Y承繼分立前江鈴控股3億元金融性負(fù)債，融資方承繼分立前江鈴控股的其余負(fù)債。若江鈴?fù)顿Y就上述其余債務(wù)向債權(quán)人承擔(dān)了連帶責(zé)任，則江鈴?fù)顿Y有權(quán)向融資方進(jìn)行追償。
完成內(nèi)部審批流程后，融資方、江鈴?fù)顿Y及雙方全體股東于2019年5月28日，簽訂《分立協(xié)議》。同日，融資方完成了分立工商登記變更手續(xù)，登記信息如下：
企業(yè)名稱：江鈴控股有限公司
企業(yè)性質(zhì)：其他有限責(zé)任公司
統(tǒng)一社會(huì)信用代碼：913601007670323079
法定代表人：張寶林
成立日期：2004年11月01日
注冊(cè)地址：江西省南昌市南昌縣迎賓中大道319號(hào)
注冊(cè)資本：100000萬元
主營業(yè)務(wù)范圍：生產(chǎn)汽車、發(fā)動(dòng)機(jī)底盤、汽車零部件；銷售自產(chǎn)產(chǎn)品并提供相關(guān)售后服務(wù)；實(shí)業(yè)投資；自營和代理各類商品和技術(shù)的進(jìn)出口(國家限定公司經(jīng)營或禁止進(jìn)出口的商品和技術(shù)除外)；家庭日用品、機(jī)械電子設(shè)備、工藝美術(shù)品、農(nóng)副產(chǎn)品及鋼材的銷售；企業(yè)管理咨詢(依法須經(jīng)批準(zhǔn)的項(xiàng)目，經(jīng)相關(guān)部門批準(zhǔn)后方可開展經(jīng)營活動(dòng))
（三）項(xiàng)目交易概況
1、項(xiàng)目掛牌信息摘要
融資方：江鈴控股有限公司
正式披露時(shí)間：2019-04-03至2019-05-31
擬募集資金金額：擇優(yōu)選擇
擬募集資金對(duì)應(yīng)持股比例或股份數(shù)：50%
主要增資條件：提交投資申請(qǐng)同時(shí)交納3億元交易保證金；在被確定為投資方次日起3個(gè)工作日內(nèi)與融資方及其原股東簽署《增資協(xié)議》，并在《增資協(xié)議》約定的時(shí)間內(nèi)支付除交易保證金外的全部剩余投資價(jià)款到融資方指定賬戶；同意融資方原有的債權(quán)債務(wù)由增資完成后的企業(yè)繼續(xù)承繼；同意增資完成以后融資方繼續(xù)履行與職工簽訂的勞動(dòng)合同；同意在成為投資方并完成增資后，除非經(jīng)融資方各股東協(xié)商一致，否則自完成增資的融資方取得工商變更后的營業(yè)執(zhí)照之日起5年內(nèi)，不得向自身關(guān)聯(lián)方以外的任何他方轉(zhuǎn)讓全部或部分股權(quán)，因國家政策法規(guī)要求除外；同意在成為投資方并完成增資后，如將持有融資方的股權(quán)對(duì)外質(zhì)押或進(jìn)行其他方式的處置時(shí)，必須經(jīng)其他各股東全體同意；否則，股權(quán)出質(zhì)行為無效，自行承擔(dān)因無效而帶來的法律后果。
2、項(xiàng)目成交信息
本項(xiàng)目于2019年5月31日公告期滿，成功征集到1家符合條件的投資方-愛馳汽車，最終募集資金為174660.21萬元，持股比例為50%，經(jīng)過場(chǎng)內(nèi)后續(xù)交易流程的辦理，北交所于2019年6月6號(hào)發(fā)布了該項(xiàng)目成交的公告。
本次增資交易完成后，愛馳汽車將持有融資方50%的股份,長安汽車和江鈴集團(tuán)持有融資方的股權(quán)比例均分別由50%稀釋到各自25%。愛馳汽車增資的約17.47億元中，10億元將被計(jì)入注冊(cè)資本，剩下的7.47億元計(jì)入資本公積，融資方的注冊(cè)資本將由人民幣10億元增至人民幣20億元。
二、項(xiàng)目操作難點(diǎn)剖析
1、時(shí)間規(guī)劃緊張，多線路任務(wù)模塊平行推進(jìn)，各節(jié)點(diǎn)操作較為復(fù)雜且需多方配合協(xié)調(diào)一致江鈴控股近幾年來為進(jìn)一步充分利用兵裝集團(tuán)以及地方國資股東資源，不斷嘗試調(diào)整產(chǎn)業(yè)布局。隨著外因內(nèi)因諸項(xiàng)條件都具足的形勢(shì)下，江鈴控股擬對(duì)除江鈴汽車股權(quán)以外的資產(chǎn)進(jìn)行重組，通過引入一家戰(zhàn)略投資者，實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化結(jié)構(gòu)，以此增強(qiáng)企業(yè)發(fā)展活力和公司運(yùn)營效率，并徐圖對(duì)除江鈴汽車以外的下屬公司業(yè)務(wù)進(jìn)行整合。
有鑒于此，此次江鈴控股增資項(xiàng)目牽涉公司分立、資產(chǎn)剝離重組以及業(yè)務(wù)板塊調(diào)整、各相關(guān)主體的人員安置等方面的運(yùn)作，為確保內(nèi)部經(jīng)營穩(wěn)定、調(diào)整有序并及時(shí)向兵裝集團(tuán)匯報(bào)以及向公眾合規(guī)披露，項(xiàng)目組多線路任務(wù)同時(shí)推進(jìn)、各個(gè)中介機(jī)構(gòu)隨時(shí)溝通調(diào)校思路。在保持江鈴汽車實(shí)際控制人不變和持有江鈴汽車之股份不變的情況下，江鈴控股進(jìn)行公司存續(xù)分立，并由分立后新設(shè)公司承繼持有江鈴汽車之股份，由分立后存續(xù)的主體作為融資方進(jìn)行增資。據(jù)以往操作經(jīng)驗(yàn)來看，存續(xù)分立和增資是兩個(gè)行為，需要分步來推進(jìn)，但由于該項(xiàng)目增資事宜時(shí)間規(guī)劃緊，任務(wù)重，既要確保按照既定時(shí)間進(jìn)度完成，又要確保高效調(diào)整以確保經(jīng)營穩(wěn)定、人員穩(wěn)定，是該項(xiàng)目首先要克服的難題。
在江鈴控股分立&增資方案實(shí)施過程中，各項(xiàng)具體工作和操作流程涉及證券市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)，以及工商、證監(jiān)會(huì)等政府部門，涉及融資方、融資方股東及其主管審批機(jī)構(gòu)、法律、審計(jì)、評(píng)估、產(chǎn)交所、產(chǎn)權(quán)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)等相關(guān)主體。若要高效順利完成項(xiàng)目，需要各個(gè)主體互相配合，密切合作，溝通協(xié)調(diào)，有序銜接，方能使整個(gè)過程合規(guī)順暢。
2、融資方關(guān)聯(lián)主體是上市公司，法律法規(guī)的適用、交易風(fēng)險(xiǎn)防范以及產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)和證券市場(chǎng)的配合披露義務(wù)需統(tǒng)籌考慮
江鈴控股的股東之一長安汽車和分立前控股的子公司江鈴汽車均為上市公司，對(duì)于上市公司來說，關(guān)聯(lián)方的相關(guān)重大情況需要義務(wù)披露。因此，項(xiàng)目操作程序需要統(tǒng)籌考慮風(fēng)險(xiǎn)防范以及合法合規(guī)進(jìn)行披露，需要產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)、證券市場(chǎng)統(tǒng)籌考慮。
根據(jù)江鈴控股的分立&增資方案，由分立后新設(shè)公司承繼持有江鈴汽車之股份。若新設(shè)公司承繼股份后，在公司擁有權(quán)益的股份比例將超過30%，根據(jù)《上市公司收購管理辦法》的相關(guān)規(guī)定，該收購行為已經(jīng)觸發(fā)要約收購義務(wù)，而根據(jù)規(guī)定收購事項(xiàng)又符合要約收購豁免情形。因此，項(xiàng)目操作需要統(tǒng)籌安排相關(guān)行為的審批程序以及時(shí)間安排，銜接好產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)和證券市場(chǎng)的推進(jìn)進(jìn)度，做到合法合規(guī)，相互配合，確保相關(guān)事項(xiàng)不會(huì)給關(guān)聯(lián)主體造成任何影響，保證關(guān)聯(lián)主體的經(jīng)營穩(wěn)定。
3、基于發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃和增資目標(biāo)，需要合理設(shè)計(jì)資格條件和增資條件
基于江鈴控股既定的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，若要實(shí)現(xiàn)預(yù)期的增資目標(biāo)，就需要綜合考慮擬引入的戰(zhàn)略投資者的“三觀”，深入分析融資方內(nèi)外部環(huán)境因素，在合法、合規(guī)的情況下去設(shè)計(jì)相關(guān)資格條件以及交易條件，從而盡最大限度確保正式掛牌披露時(shí)的增資條件能夠最大程度滿足融資方對(duì)擬引入的戰(zhàn)略投資者的“三觀設(shè)定”。
三、交易亮點(diǎn)揭示
1、做好頂層設(shè)計(jì)，精心梳理項(xiàng)目流程，針對(duì)可能出現(xiàn)問題提前做好應(yīng)對(duì)方案，溝通相關(guān)主體緊密配合、有序銜接交易環(huán)節(jié)，為項(xiàng)目順利成交提供內(nèi)因“凡事預(yù)則立，不預(yù)則廢。”江鈴控股股東長安汽車等高瞻遠(yuǎn)矚，在確立江鈴控股“引戰(zhàn)投、促改革、保發(fā)展”的改革策略后，針對(duì)江鈴控股經(jīng)營現(xiàn)狀，確立了“公司存續(xù)分立+資產(chǎn)剝離+進(jìn)場(chǎng)增資”的實(shí)施路徑，為項(xiàng)目后續(xù)成功實(shí)施提供了明確的指導(dǎo)原則。
在長安汽車定調(diào)明確上述指導(dǎo)原則后，北交所會(huì)同億朋投資項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)和融資方相關(guān)人員就該項(xiàng)目操作路徑以及各節(jié)點(diǎn)步驟實(shí)施進(jìn)行深入交流；其中北交所給出如下進(jìn)場(chǎng)增資底線要求：（1）公司存續(xù)分立后相關(guān)主體的資產(chǎn)邊界務(wù)必確保劃分清晰、產(chǎn)權(quán)界定清楚；（2）該項(xiàng)目增資事宜必須獲得各個(gè)股東的上級(jí)主管單位的批復(fù)同意。若能同時(shí)滿足這兩點(diǎn)要求，公司存續(xù)分立和進(jìn)場(chǎng)增資同步并行開展具有可行性。
2、綜合考慮江鈴控股自身經(jīng)營現(xiàn)狀、發(fā)展規(guī)劃以及產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，采用SWOT矩陣分析，合理設(shè)計(jì)資格條件、增資條件以及競爭性談判方案等披露內(nèi)容
燃油車市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入發(fā)展拐點(diǎn)，新能源、信息化、智能化、科技化已經(jīng)成為車企發(fā)展必然趨勢(shì)，市場(chǎng)逐漸轉(zhuǎn)向智能化、新能源汽車，造車新勢(shì)力紛紛布局于新能源領(lǐng)域。而作為車企必爭之地的SUV市場(chǎng)也正處于整合期，市場(chǎng)競爭尤為激烈。與此同時(shí)，隨著汽車行業(yè)“寒冬”的到來，車市大環(huán)境持續(xù)走低，傳統(tǒng)車企銷量開始出現(xiàn)斷崖式下滑。江鈴控股作為老牌的傳統(tǒng)車企也未能幸免，受政策導(dǎo)向、車市環(huán)境和外部競爭等諸多因素的影響，企業(yè)后續(xù)在SUV市場(chǎng)的發(fā)展難度將會(huì)持續(xù)加大。因此，整合資源，調(diào)整產(chǎn)業(yè)布局，順應(yīng)市場(chǎng)趨勢(shì)，深化其在新能源汽車板塊的布局力度對(duì)其發(fā)展將極為關(guān)鍵。
江鈴控股是在國家新的汽車產(chǎn)業(yè)政策的引導(dǎo)和支持下，通過強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，實(shí)現(xiàn)中、中合作的國內(nèi)首家汽車制造企業(yè)，名下?lián)碛袊鴥?nèi)知名乘用車品牌-陸風(fēng)汽車品牌，涵蓋SUV、MPV兩大乘用車領(lǐng)域，同時(shí)還擁有兩大生產(chǎn)基地：昌北基地與小藍(lán)轎車基地。作為老牌傳統(tǒng)車企，盡管目前經(jīng)營現(xiàn)狀不是很理想，但其在客戶群體、品牌認(rèn)可度、生產(chǎn)線等方面還是具有市場(chǎng)新進(jìn)入者無法比擬的優(yōu)勢(shì)。而對(duì)于布局于新能源領(lǐng)域的造車新勢(shì)力，其發(fā)展也并未有其預(yù)期中的那樣順利，多數(shù)新勢(shì)力車企備受生產(chǎn)資質(zhì)問題困擾.。從“能不能造出來？”，到“能不能量產(chǎn)？”，再到“能不能交付？”，造車新勢(shì)力們?cè)谫|(zhì)疑聲中蹣跚前行。盡管目前，許多造車新勢(shì)力選擇了利用傳統(tǒng)車企類“富士康”化的代工生產(chǎn)，但終究只是權(quán)宜之計(jì)，在激烈競爭下，如何能夠“名正言順”的生產(chǎn)成為了造車新勢(shì)力迫需解決的難題。因此，江鈴控股尋求與造車新勢(shì)力的合作、相互賦能來推動(dòng)變革和促進(jìn)發(fā)展存在市場(chǎng)契機(jī)。
億朋投資通過SWOT矩陣分析，綜合考慮江鈴控股自身經(jīng)營現(xiàn)狀、發(fā)展規(guī)劃以及產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，在咨詢北交所審核意見的基礎(chǔ)上，充分研究融資方的相關(guān)資料，與融資方反復(fù)溝通探討，在合法合規(guī)的前提下下，合理設(shè)計(jì)了該項(xiàng)目的資格條件、增資條件以及競爭性談判方案，以滿足融資方戰(zhàn)略發(fā)展的需求。
如資格條件方面：（1）從主體性質(zhì)和經(jīng)濟(jì)實(shí)力角度考慮設(shè)計(jì)條件：意向投資方應(yīng)是中國境內(nèi)（不含港澳臺(tái)）依法注冊(cè)并有效存續(xù)的非國有企業(yè)法人且實(shí)收資本不低于人民幣7億元；（2）從發(fā)展戰(zhàn)略角度考慮設(shè)計(jì)條件：意向投資方或其控股子公司的經(jīng)營范圍應(yīng)包括新能源汽車的技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)品開發(fā)且具有新能源汽車領(lǐng)域技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品開發(fā)的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)；意向投資方或其控股子公司具有經(jīng)有關(guān)政府機(jī)構(gòu)認(rèn)定的企業(yè)技術(shù)中心資質(zhì) 。
如競爭性談判-遴選方案方面：（1）合格意向投資方的綜合實(shí)力，包括：企業(yè)背景、股東構(gòu)成、企業(yè)信用、行業(yè)聲譽(yù)、管理和研發(fā)能力、財(cái)務(wù)狀況等；（2）合格意向投資方或其控股子公司與融資方在主營業(yè)務(wù)及發(fā)展戰(zhàn)略的互補(bǔ)和協(xié)同性程度，能為融資方提供戰(zhàn)略資源支持的優(yōu)先，包括但不限于品牌運(yùn)作與管理經(jīng)驗(yàn)、銷售渠道等資源平臺(tái)共享、新能源汽車領(lǐng)域技術(shù)研發(fā)支持、資金支持等；（3）合格意向投資方對(duì)融資方的企業(yè)文化、發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營理念的認(rèn)同程度，能夠與融資方原股東建立良好的溝通協(xié)作關(guān)系，合格意向投資方或其控股子公司與融資方原股東有過業(yè)務(wù)合作經(jīng)歷的優(yōu)先。
該項(xiàng)目并沒有披露明確的增資價(jià)格，而是確定為擇優(yōu)選擇，并設(shè)計(jì)了擇優(yōu)遴選方案，同時(shí)在增資達(dá)成條件中約定了增資價(jià)格不低于經(jīng)上級(jí)主管單位評(píng)估備案的資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果。這樣的披露形式不僅符合國務(wù)院國資委監(jiān)管要求，同時(shí)有利于發(fā)揮產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)挖掘價(jià)值征集意向投資人的作用。該項(xiàng)目最終投資方為愛馳汽車，募集資金為174660.21萬元。從成交結(jié)果看，募集資金大大超過新增注冊(cè)資本，成功實(shí)現(xiàn)了國有資產(chǎn)的保值增值。
3、借助產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)，傳統(tǒng)車企與造車新勢(shì)力相互賦能，深化國企供給側(cè)改革
當(dāng)前汽車行業(yè)新能源、信息化、智能化、科技化已經(jīng)成為車企發(fā)展必然趨勢(shì)，加之車市“寒冬”的到來，在激烈的競爭環(huán)境中，傳統(tǒng)車企再一次面臨洗牌?；谧陨戆l(fā)展所面臨的問題，傳統(tǒng)車企急需改革應(yīng)對(duì)行業(yè)景氣指數(shù)下滑，而造車新勢(shì)力急需為實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)和交付任務(wù)尋求出路。
江鈴增資項(xiàng)目的完成，一則使得作為傳統(tǒng)車企的融資方成功引入造車新勢(shì)力愛馳汽車，不僅獲得了生產(chǎn)經(jīng)營所需的流動(dòng)資金，同時(shí)還能通過股權(quán)多元化結(jié)構(gòu)的調(diào)整，借助愛馳汽車先進(jìn)的技術(shù)設(shè)施和經(jīng)營管理理念、互聯(lián)網(wǎng)營銷模式，激發(fā)企業(yè)的發(fā)展活力，深化改革。另則，造車新勢(shì)力愛馳汽車借此不僅獲得融資方旗下的陸風(fēng)汽車以及昌北、小藍(lán)生產(chǎn)基地，更為重要的是獲得了汽車整車生產(chǎn)資質(zhì)。根據(jù)愛馳的既定發(fā)展規(guī)劃，首款量產(chǎn)車U5計(jì)劃于2019年底在國內(nèi)上市，并于2020年在歐洲上市。在2019已經(jīng)過半的情況下，能夠曲線獲得生產(chǎn)資質(zhì)，對(duì)于愛馳的量產(chǎn)和交付顯得極其關(guān)鍵，將進(jìn)一步推動(dòng)其發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施。
四、結(jié)束語
在國務(wù)院國資委的正確指導(dǎo)下，國企混改的進(jìn)程逐漸深化，混改的過程中所面臨的的企業(yè)現(xiàn)狀也更加復(fù)雜，如：有些面臨退出非主業(yè)投資、退出過剩和落后產(chǎn)能、盤活虧損企業(yè)產(chǎn)權(quán)，還有些面臨出清“僵尸企業(yè)”和剝離“三供一業(yè)”。隨著國務(wù)院國資委對(duì)中央企業(yè)前四批混合所有制改革試點(diǎn)單位的發(fā)布和“雙百行動(dòng)”的如火如荼推進(jìn)，在此關(guān)鍵時(shí)期，作為承擔(dān)國有資本國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)角色的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)，應(yīng)當(dāng)敢于突破，積極創(chuàng)新交易模式，拓寬并細(xì)化產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)的全流程服務(wù)。
江鈴增資項(xiàng)目嚴(yán)格按照企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)交易規(guī)則進(jìn)行操作，精彩的詮釋了企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)增資交易全流程。在堅(jiān)持規(guī)范化、專業(yè)化、市場(chǎng)化的操作原則下，作為踐行“做精專業(yè)第三方、做實(shí)全要素服務(wù)”的產(chǎn)權(quán)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)，億朋投資更要依托日臻成熟的產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)，敢于創(chuàng)新交易模式，真正為國有資本、國有資產(chǎn)挖掘資本價(jià)值、提高資產(chǎn)流動(dòng)性、最大化發(fā)揮資產(chǎn)使用功效，努力耕耘。
