11月27日，周其仁在2015財經年會提出上述觀點時認為，過去這些年中國的投資增速很高，但效率低下，導致國民經濟配置效率低，重要原因是投資過多依賴舉債，自有資本投資太少，政府、企業的自由資金不愿意用于再投資。“投資有風險，自己的錢都不往里放，用人家的錢來做事情，怎么可能真做的好？”
2008年歐美爆發金融危機，影響傳遞到中國以后，中國原來高度依賴出口的模式一定程度上轉成高度依賴投資的模式，投資在整個GDP中的貢獻率占到近50%。周其仁引用清華大學教授白重恩最近的研究稱，投資在中國GDP中比例的提高跟全要素生產率的提高之間呈現反向關系，投資增速越快，綜合生產率的提高速度越會減緩。周其仁表示，“過度的投資、過量的投資、過于依賴投資的增長模式，已經難以為繼”。
周其仁指出，過去政府主導的投資不強調自有資本，“有批件，拿到地，銀行貸出來款，就是投資了。這樣的投資，自有資本這個變量弱化得比較厲害，不見得帶來有效益的經濟高速增長，反而加大了風險”。例如這幾年高歌猛進的鐵路投資，主要依靠舉債進行投資，并沒有通過利潤轉過來充實自有資本。在城鎮化、基礎設施建設過程中也大量存在這樣的情況，不是向銀行借債，就是民間相互負債。周其仁稱之“交叉負債、交叉放貸”。
“沒錢舉債可以理解，但有意思的是，為什么市場上很多機構、很多主體明明有錢，卻不愿意充實自有資本，”周其仁說，很多市場主體在盈利之后并不把利潤作為自有資本進行投資，而寧愿拆借出去。
他進一步分析認為，在經濟高速增長的時候，這樣做的放大效果很顯著。貨幣投放比較多，經濟就有往上走的沖力，物價、通貨膨脹率上升比較快，真實利率實際上比較低，利用負債，可以形成更多資產。
現在倒過來了，由于某些原因，外需、國際市場的預期調整，經濟迅速下行，物價指數一下降，真實利率會升得非常高，這時社會各個主體的負債率如果已經比較高的話，經濟發展就停滯了。”周其仁稱，因此“能不能促使資金順利、有效地回流市場，恐怕是2015年中國國民經濟的一個關鍵”。
周其仁認為在過去經濟高速增長的過程中，包括中央財政、國有企業、事業單位等部門和機構近些年都積累了大量資金，但是，現在資金回流市場的渠道發生了阻塞。
過去資金回流市場的主要渠道，一是銀行貸款二是政府消費。這兩年，這兩個主要的資金回路已經發生變化。第一，中央財政、地方財政、國有企事業單位的儲蓄加在來一起占GDP 40%左右，過去通過銀行可以“泵回”市場，現在銀行因判斷風險上升而不愿意加大貸款投放，這個回流通道被堵塞了。第二，政府消費方面，十八大反腐力度加大， 減少公款消費的“八項規定” 的出臺，減少了政府消費，政府的錢趴在賬上，財政專戶資金高達4萬億， 客觀上也限制了資金回流。
周其仁強調“無論從哪個角度看，中國還存在大量投資的機會。甚至過去低效投資也是要擴大投資的理由”，但新的投資一定要區別于效率低下的傳統投資。他表示，2015年中國經濟要想更加穩健，關鍵是各類投資主體應該擴大、充實自有資本。“不把穩增長的所有壓力都壓到銀行頭上，銀行需要有空間和時間消化這些年高速增長的后果。不能因為經濟增速一下來，再通過壓銀行放貸款重新把投資速度拉上去。”
那么如何充實自有資本？周其仁指出，當下一年社會融資總額十幾萬億元，股市融資、資本市場融資幾千億元而已，遠遠不能適應國民經濟發展的要求。利用自有資本投資，需要政府、國有企業等帶頭，也需要股份制公司、民營企業的
積極參與。企業投資應該按照“自有資本、股權融資、債權融資”的次序和組合來進行。
周其仁還建議，中國的稅、費制度還有調整空間，趴在財政賬上的資金要考慮有效的投資方式，比如可以用于充實社保基金，以加大社保的投資力度。
“你對未來有信心，別人才可能對你有信心。一旦投資失敗，自有資本是抵押物，是表明你愿意承擔投資失敗的信物。”周其仁說。
來源：財新網
