2015年羊年春節(jié)長假已經(jīng)結(jié)束，而羊年A股市場卻只是剛踏上新的征程，雖然今日未能實(shí)現(xiàn)開門紅，但多個機(jī)構(gòu)仍然對后市充滿信心，態(tài)度樂觀。有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)羊年股市將看至4000點(diǎn)-5000點(diǎn)。
牛市已啟動，羊年A股表現(xiàn)備受關(guān)注。降準(zhǔn)降息、注冊制、融資融券、做空機(jī)制、深港通……這系列熱點(diǎn)，既深刻改變著資本市場，也同樣在改變著我們的投資理念。
展望即將到來的2015羊年，證券時報(bào)網(wǎng)盤點(diǎn)和解讀這些關(guān)鍵詞，從中尋找今年投資的財(cái)富密碼。
熱詞一：降準(zhǔn)降息
2014年11月22日，央行宣布降息。金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.4個百分點(diǎn)至5.6%，一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點(diǎn)至2.75%。結(jié)合推進(jìn)利率市場化改革，將存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.1倍調(diào)整為1.2倍。時隔兩年之后，中國再次實(shí)施全面、非對稱性降息。
機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)央行年內(nèi)仍將繼續(xù)降準(zhǔn)降息。事實(shí)上，國內(nèi)此前公布的1月CPI同比升0.8％，跌穿1％，創(chuàng)逾5年新低，而PPI同比降4.3％，為連續(xù)35個月呈現(xiàn)負(fù)值。數(shù)據(jù)顯示中國通縮風(fēng)險已顯現(xiàn)，繼2月4日全面降準(zhǔn)后，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期央行年內(nèi)將繼續(xù)多次降準(zhǔn)及降息，其中，瑞穗證券估計(jì)3月開始政府還會有5次降準(zhǔn)及3次降息，而海通國際也預(yù)計(jì)未來數(shù)月將會有3－4次全面定向降準(zhǔn)及1－2次降息。
不過，有券商則認(rèn)為，春節(jié)后貨幣政策可能不會很快出現(xiàn)進(jìn)一步放松，要視乎未來宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)，預(yù)計(jì)最快降息的時點(diǎn)可能要待至4月。長城證券指出，目前市場最憂慮的是通縮趨勢加重及貨幣政策放松出現(xiàn)斷檔期，人民幣匯率貶值趨勢的減弱和一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出籠時或是降息的下一個時點(diǎn)（4月份），之前市場仍將是箱體震蕩格局，反彈幅度有限。
建銀國際預(yù)計(jì)中央陸續(xù)有放寬政策，提升市場流動性，今年A股將會有15％至20％升幅，上證綜合指數(shù)今年目標(biāo)介乎3500點(diǎn)至4300點(diǎn)。
熱詞二：注冊制
新年后，注冊制改革有加快趨勢。據(jù)報(bào)道，2015年2月9日，上海證券交易所（財(cái)苑）在其官網(wǎng)發(fā)布了2015年春季招聘啟事，招聘中出現(xiàn)了行業(yè)審核崗和企業(yè)上市服務(wù)崗，所描述的職責(zé)均與企業(yè)上市有關(guān)。
證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸2月13日表示，已完成注冊制改革方案初稿并上報(bào)國務(wù)院。目前，證監(jiān)會正認(rèn)真研究推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，并無在四月份暫停受理新的IPO和再融資申報(bào)材料的計(jì)劃。
有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，證監(jiān)會僅僅否認(rèn)了4月份暫停受理新的IPO和再融資申報(bào)材料的市場傳聞，但對于將把審核權(quán)下放給交易所的傳聞，卻并沒有進(jìn)行否認(rèn)。在《證券法》修改尚未正式完成的情況下，監(jiān)管部門將尋求在現(xiàn)有法律框架內(nèi)，將企業(yè)上市的實(shí)質(zhì)性審核移交到交易所，從而實(shí)現(xiàn)注冊制的平穩(wěn)過渡。而從證監(jiān)會發(fā)行IPO的節(jié)奏和新股申購后的上市速度來看，似乎也都在為注冊制的到來鋪路。
國泰君安研報(bào)指出，注冊制對新股發(fā)行的影響將主要顯現(xiàn)在發(fā)行節(jié)奏、發(fā)行價上；在市場可接受范圍內(nèi)，預(yù)計(jì)2015年IPO募資額將同比提高3倍，發(fā)行公司數(shù)量將有較大增長。而綜合行業(yè)分析師觀點(diǎn)來看，今年新股發(fā)行數(shù)量的預(yù)期也多在200家至400家的區(qū)間內(nèi)。
熱詞三：兩會概念
兩會下周在北京召開，市場焦點(diǎn)聚焦在期間公布的今年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，加上今年為“十二五”的最后一年，或在兩會預(yù)示到下個五年計(jì)劃的端倪。中國去年雖力保經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)不失，但吃力非常，其實(shí)今年省級地方兩會早前經(jīng)已落幕，在深化改革大前提下，淡化GDP高增長幾成新常態(tài)，中國今年勢繼續(xù)反腐、推進(jìn)金融及國企改革，“穩(wěn)增長”較往年更艱巨。
隨著兩會召開臨近，兩會行情亦將成為A股市場短線的炒作重點(diǎn)，相關(guān)題材亦將成為個別板塊股價表現(xiàn)的催化劑。分析師預(yù)計(jì)，會議期間市場情緒會有一定的提振，但不會給股市帶來實(shí)質(zhì)的利好。另外，對一些行業(yè)的支持信號可能會在“兩會”上釋放，比如對農(nóng)業(yè)的扶持等等，可能構(gòu)成短期利好。
華泰證券 研究所諮詢部主任周林亦表示，決策層在“全國兩會”期間不一定會推出大的政策，會議期間的政策更多是方向性的，預(yù)計(jì)當(dāng)月A股將以震蕩上行為主。湘財(cái)證券分析師朱禮旭認(rèn)為，隨著“全國兩會”的舉行，市場前期熱炒的主題概念股，或面臨利好兌現(xiàn)情況，因此“全國兩會”期間應(yīng)關(guān)注確定性的行業(yè)，包括網(wǎng)絡(luò)安全、軍工，同時亦可關(guān)注有關(guān)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、環(huán)保、新能源、醫(yī)藥等板塊。
熱詞四：做空機(jī)制
在A股休市期間，香港交易所2月18日發(fā)布通知稱，投資者3月2日起可通過“滬港通”沽空在上交所上市的股票。這將是海外投資者首次被允許通過一個明確的機(jī)制做空中國股市。不過，這一做空機(jī)制仍然存在較多限制。據(jù)港交所通知，通過滬港通進(jìn)行的沽空交易，不能進(jìn)行無擔(dān)保沽空，沽空盤輸入價不得低于最新成交價，每支沽空股份賣出量每日限額1%，10個交易日累計(jì)不可超過5%。
有市場人士認(rèn)為，對整個A股市場來說，雖然可能增加做空的力量，但考慮到滬港通的規(guī)模及境外投資者交易相對理性，帶給A股的影響較為有限。此外，滬股通賣空服務(wù)對賣空的價格和數(shù)量均有嚴(yán)格的限制，有助于避免市場受到短期劇烈波動。A股市場現(xiàn)已有股指期貨、股票期權(quán)及融資融券等做空渠道，市場中長期走勢主要取決于基本面的變化，而不是做空工具的創(chuàng)新與增加。
申銀萬國錢啟敏表示，上述新政或放大A股市場的做空力量，并可能使市場變得更為謹(jǐn)慎。湘財(cái)證券分析師朱禮旭提醒，當(dāng)前“滬港通”整體投資規(guī)模并不大，即便全部沽空，其對A股市場的整體影響也相對有限。此外，A股已擁有股指期貨等“做空”工具， “滬港通”沽空機(jī)制的出現(xiàn)，或使A股市場真正進(jìn)入雙邊市場交易模式，對A股投資者理念的引導(dǎo)作用會更明顯。
另外，據(jù)彭博報(bào)道，投資者做空在美國交易的A股ETF，押注中國內(nèi)地股市上漲即將終結(jié)。Markit和彭博匯總的數(shù)據(jù)顯示，追蹤A股的美國最大ETF空頭頭寸占發(fā)行在外份額的比例于周一達(dá)到6.3%。而在去年年底，該比例僅為0.1%。
熱詞五：深港通
在業(yè)內(nèi)人士看來，滬港通平穩(wěn)運(yùn)行已經(jīng)有一段時間，積累了足夠的經(jīng)驗(yàn)，深港通的正式成行也將“水到渠成”。
據(jù)了解，“深港通”指深交所和香港聯(lián)合交易所允許兩地投資者買賣規(guī)定范圍內(nèi)的對方交易所上市的股票。去年11月17日，滬港交易所互聯(lián)互通機(jī)制已率先啟動。港交所行政總裁李小加在2月10日舉行的香港媒體午餐會透露，港交所正在考慮擴(kuò)大內(nèi)地投資者買賣港股的標(biāo)的范圍，他同時稱，深港通有望在今年下半年開通。李小加還表示，港交所正在考慮擴(kuò)大在兩地股市互聯(lián)互通的機(jī)制下，內(nèi)地投資者買賣港股的標(biāo)的范圍。兩地監(jiān)管方和交易所正在研究，深港通開通后，可投資股票范圍應(yīng)相較滬港通進(jìn)一步擴(kuò)大。“港交所希望有代表性的股票都可以納入。”他說。
申銀萬國表示，深港通首先納入到互聯(lián)互通組合的股票范圍可能是“深證100＋深證300＋滬深300中深圳交易所股票＋AH同時上市的股票”，共有309只股票，單日額度和總額度可參考滬港通的情況。興業(yè)證券 則認(rèn)為，與滬港通不同，深交所有更多的成長股標(biāo)的。僅以深證300為例，創(chuàng)業(yè)板和中小企業(yè)板掛牌的股票數(shù)目占比高達(dá)55%，在信息技術(shù)和醫(yī)療保健等“新經(jīng)濟(jì)”行業(yè)中可選標(biāo)的顯著多于滬港通目前開放的投資標(biāo)的。相較于滬港通主要集中于銀行、保險等大型國企，海外投資者將有機(jī)會直接參與中國最有活力的一批民營企業(yè)。
對于深港通可能帶來的影響，國泰君安國際主席閻峰預(yù)計(jì)，深港通是深圳市場高估值股票的價值回歸，同時將帶來香港中小型股票“價值修復(fù)”機(jī)會。數(shù)據(jù)顯示，截至2月17日收盤，深市中小板和創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率分別高達(dá)48.15倍和79.53倍。英大證券研究所所長李大霄（財(cái)苑）則表示，從標(biāo)的上來看，深港兩市具有不小的互補(bǔ)性，這將變相擴(kuò)大A股和H股的可選投資范圍。深港通一旦開通，兩地資本市場不斷融合，將為內(nèi)地A股接軌國際市場打下更為堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，同時也有利于提升香港國際金融中心的地位，助力兩地資本市場不斷向前發(fā)展。
熱詞六：融資融券
A股的瘋狂表現(xiàn)攪動起極大的市場熱情，各路資金紛紛入場，融資融券余額不斷攀升，諸多研究機(jī)構(gòu)、專家學(xué)者驚呼久違的牛市來了。本輪市場行情的急速上漲，在某種程度上，或與融資融券的火熱不無關(guān)系。實(shí)際上，在去年末融資融券余額已突破萬億大關(guān)。但是好景不長，杠桿資金大舉進(jìn)入股市引起了監(jiān)管層的擔(dān)憂。自進(jìn)入2015年后，“瘋牛”緊急剎車，風(fēng)定塵息，上證指數(shù)開始以震蕩下行態(tài)勢為2014年收尾，股民期盼許久的長牛又停步了。
在新的一年里，融資融券的增量變化和注冊制下市場的擴(kuò)容腳步，將在資金層面繼續(xù)對A股市場運(yùn)行造成干擾。WIND數(shù)據(jù)顯示，截至2月17日，滬深兩市股票融資融券余額為1.11萬億元，2月以來融資融券增長速度明顯放緩，再加上監(jiān)管機(jī)構(gòu)對融資融券、傘形信托等杠桿工具的監(jiān)管力度明顯放大，杠桿資金流入股票市場的速度明顯放緩。眾所周知，在資金層面，杠桿資金入市是推動本輪A股上漲的重要因素之一，一旦這一部分放緩，勢必將影響A股的成交狀態(tài)。另一方面，作為2015年的“頭等大事”，股票發(fā)行注冊制推進(jìn)毫無疑問將加速整個A股市場的擴(kuò)容節(jié)奏，在越來越多的企業(yè)通過證券市場實(shí)現(xiàn)融資的同時，勢必將進(jìn)一步對市場資金狀況帶來壓力。
分析認(rèn)為，融資融券在國內(nèi)是較新的業(yè)務(wù)，券商在這方面的控制及做法可能未夠成熟，相信監(jiān)管層嚴(yán)查兩融的舉動對券商股打擊會有限，認(rèn)為事件過后，券商未來反會有很多新興業(yè)務(wù)機(jī)會，發(fā)展空間更大。
熱詞七：風(fēng)格切換
2014年最后兩個月，以金融股為代表的藍(lán)籌股走出了一股大行情，帶動指數(shù)一次次創(chuàng)新高。年后風(fēng)向突轉(zhuǎn)，大盤藍(lán)籌熄火，成長股接棒大漲，創(chuàng)業(yè)板指在馬年最后一個交易日突破1900點(diǎn)歷史新高。分析認(rèn)為，熱點(diǎn)風(fēng)向一再變化，市場風(fēng)格切換明顯。
對于羊年A股走勢，市場人士認(rèn)為成長股仍然值得期待。國泰君安分析師黃燕銘認(rèn)為，接下來4至5個月的時間里，A股上方位置在3200至3400點(diǎn)之間，投資的方向從價值股轉(zhuǎn)向成長股。興業(yè)證券首席策略分析師張憶東則認(rèn)為，成長股需要不斷發(fā)掘新機(jī)會、新變化，未來繼續(xù)精選成長股的龍頭，也就是“風(fēng)口上的鷹”。而近期最大的“鷹”便是其長期看好的互聯(lián)網(wǎng)。私募基金經(jīng)理王茹遠(yuǎn)也稱，2015年可謂是A股的互聯(lián)網(wǎng)投資元年。
而華泰證券認(rèn)為，歷史上春節(jié)前后風(fēng)格轉(zhuǎn)換的概率較大。從創(chuàng)業(yè)板相對上證指數(shù)的超額收益來看，2011-2014年的4年中，有3年春節(jié)前、后出現(xiàn)了風(fēng)格轉(zhuǎn)換（只有2013年創(chuàng)業(yè)板的大牛市中創(chuàng)業(yè)板持續(xù)大漲）。主要原因在于年報(bào)披露期，小盤股過高的盈利預(yù)期沒有得到驗(yàn)證。目前421家創(chuàng)業(yè)板公司已有176家（2013年盈利占比39%）公布年報(bào)，可比口徑盈利同比增長21.3%，遠(yuǎn)低于一致預(yù)期的40%。
針對目前市場風(fēng)格輪動明顯，海通證券 指出，在風(fēng)格選擇上，上周中小板、創(chuàng)業(yè)板繼續(xù)占優(yōu)，但相對長期看，大盤藍(lán)籌風(fēng)格行情并未結(jié)束，不過在急漲大漲之后強(qiáng)勢程度有所下降是必然的，成長風(fēng)格超跌反彈需求必然會被釋放，在市場風(fēng)格快速轉(zhuǎn)換的市場中重押一頭的風(fēng)險較大，相對均衡的配置是不錯的選擇。
熱詞八：黑天鵝
踏進(jìn)乙未羊年，環(huán)球投資市場未必會變得溫馴起來，實(shí)際上暗涌處處，顛簸不定，隨時驚現(xiàn)黑天鵝。2014年全球市場的黑天鵝事件頻發(fā)，海外有瑞郎事件、希臘左派上臺態(tài)度強(qiáng)硬、希臘與墨西哥取消訂單等；國內(nèi)有兩融監(jiān)管導(dǎo)致市場巨幅波動，公司層面先后有佳兆業(yè)地產(chǎn)海外債券違約、阿里巴巴對抗工商總局、民生銀行 行長被抓等一系列讓人眼花繚亂的事件沖擊。黑天鵝的頻繁出現(xiàn)，給投資者的正常決策判斷形成了很大的沖擊。分析認(rèn)為，從應(yīng)對來看，只有提升系統(tǒng)的反脆弱性才能很好的規(guī)避不可測的隨機(jī)風(fēng)險。組合中過高的杠桿是脆弱的、僅僅依賴于對未來降息降準(zhǔn)的預(yù)測也是脆弱的，更平衡配置的組合能更好的滿足反脆弱的要求。
值得注意的是，春節(jié)過完，2015年首輪中央巡視工作將對中國核工業(yè)集團(tuán)公司等26家央企展開。此前市場預(yù)期，國企改革將是今年A股最重要的投資機(jī)會。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，26家央企旗下上市公司超過70家。對于新一輪反腐浪潮可能會驚起的上市公司“黑天鵝事件”，光大證券 認(rèn)為，在反腐大力度推進(jìn)之后，行業(yè)投資價值會更加突出。例如此前鐵路系統(tǒng)的劉志軍案、核電行業(yè)的中國核工業(yè)集團(tuán)總經(jīng)理康日新案、中國石油 的蔣潔敏案等等，在反腐之后這些行業(yè)和企業(yè)迎來了良好的發(fā)展與投資機(jī)會。“過了春寒，萬物滋長，但是一定要挺過或者避開春寒，才有未來。
26家首輪巡視央企名單：中國核工業(yè)集團(tuán)公司、中國核工業(yè)建設(shè)集團(tuán)公司、中國石油天然氣集團(tuán)公司、中國海洋石油總公司、國家開發(fā)投資公司、中國東方電氣 集團(tuán)有限公司、中國電子科技集團(tuán)公司、中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司、中國電力投資集團(tuán)公司、國家核電技術(shù)有限公司、中國中化集團(tuán)公司、中國五礦集團(tuán)公司、中國華能集團(tuán)公司、中國建筑 工程總公司、國家電網(wǎng)公司、中國南方電網(wǎng)有限責(zé)任公司、中國船舶 重工集團(tuán)公司、中國遠(yuǎn)洋 運(yùn)輸(集團(tuán))總公司、中國機(jī)械工業(yè)集團(tuán)有限公司、中國通用技術(shù)(集團(tuán))控股有限責(zé)任公司、中國大唐集團(tuán)公司、中國國電集團(tuán)公司、中國電信集團(tuán)公司、中國移動通信集團(tuán)公司、寶鋼集團(tuán)有限公司、武漢鋼鐵(集團(tuán))公司。
來源：證券時報(bào)網(wǎng)
