十年期國債利率進(jìn)入“1字頭” 時間： 2024-12-04 14:01:00
十年期國債利率進(jìn)入“1字頭” 基金經(jīng)理：10萬億資金或重新配置
上證綜指在3300點(diǎn)橫盤震蕩之時，債市悄然回暖。
12月2日，十年期國債收益率跌至1.98%，創(chuàng)2002年來新低，12月3日午盤，小幅回升至1.99%，繼續(xù)坐穩(wěn)“1字頭”。
開年至9月24日，債市走出波瀾壯闊的牛市行情，10年期國債屢次逼近2%關(guān)口，但也未曾向下突破。為何偏偏是在股市并不疲軟的當(dāng)下，跌破2%？債市的“瘋牛”能夠持續(xù)多久？
多家受訪公募表示，上周五兩則同業(yè)存款的自律倡議，是長端利率下調(diào)的主要推動力。疊加強(qiáng)降息預(yù)期、資產(chǎn)荒背景下，機(jī)構(gòu)搶債在資金面推動了債牛。
“央行出臺的這套存款自律機(jī)制，核心目的是為了保住銀行的凈息差，而長端像這樣跟著下行的話，其實(shí)就違背了保凈息差的核心訴求，所以央行有可能會干預(yù)這個曲線。”一位固收基金經(jīng)理向記者分析，央行或出手干預(yù)，投資在短期內(nèi)需保持冷靜。
兩則同業(yè)存款自律文件推動“債牛”
股市上漲勢頭還在，債券基金卻也走出了波瀾壯闊的行情，“股債蹺蹺板”再一次失效。
12月2日，10年期國債收益率跌至1.98%，創(chuàng)下2002年以來的新低。12月3日，10年期國債收益率雖然小幅上漲，但午盤收益率在1.99%，但仍然坐穩(wěn)“1字頭”。
針對最近兩個交易日，10年期國債收益率持續(xù)跌破2%，多家受訪公募向記者分析，上周五（11月29日）兩則同業(yè)存款自律倡議，是長端利率下調(diào)的主要推力。
11月29日，市場利率定價自律機(jī)制發(fā)布兩項(xiàng)自律倡議，要求將非銀同業(yè)存款利率納入自律管理，并要求銀行在同對公客戶簽署的存款服務(wù)協(xié)議中加入“利率調(diào)整兜底條款”，于12月1日起生效。
萬家基金分析，兩項(xiàng)自律倡議有助于推動同業(yè)活期存款利率下降和對公存款利率下降，有利于緩解銀行息差壓力和融資成本的降低。對此，存單利率和整體債市利率均反應(yīng)積極，特別是存單利率出現(xiàn)了較為顯著的下行。
華東一位固收基金經(jīng)理向記者具體解釋，自律倡議中提到兩點(diǎn)，一是，銀行高利率的活期存款將要被制止，這個倡議其實(shí)市場上已經(jīng)有了相關(guān)預(yù)期；二是，定存的提前支取將要變成有條件的提前支取，這是超市場預(yù)期的倡議。
“之前去投資定存的時候，大部分是無條件提前支取，比如我們?nèi)ヌ崆爸∵@筆存款，會寫明”利率不變“，也就是這類定存在之前都是屬于流動性不受限的資產(chǎn)，但是現(xiàn)在調(diào)整為有條件支取后，就會變成流動性受限資產(chǎn)。而貨幣基金和現(xiàn)金管理類理財?shù)牧鲃有允芟拶Y產(chǎn)比例大多是10%，這意味著后續(xù)貨基和大多數(shù)現(xiàn)金管理類理財參與投資定存的意愿會變?nèi)酢?rdquo;
據(jù)該基金經(jīng)理所在團(tuán)隊(duì)摸排，受定存提前支取影響的資金規(guī)模預(yù)計會有10萬億左右，也就是意味著可能會有10萬億的這種資產(chǎn)需要去重新配置。所以周一開盤的時候，同業(yè)存單這類短端資產(chǎn)遭到哄搶，存單的利率一下子下到了1.7%，而短端的下行自然會帶動長端進(jìn)一步的下行。
另一個因素就是機(jī)構(gòu)搶跑。“因?yàn)閺闹虚L期邏輯來看，明年國內(nèi)大概率還是要降息的，只要這種預(yù)期存在，現(xiàn)在的利率中樞肯定是會下移的，所以部分機(jī)構(gòu)會有提前搶跑的想法。”上述基金經(jīng)理分析。
除此之外，萬家基金分析，11月29日，央行公告凈買入國債2000億，開展8000億買斷式逆回購，展現(xiàn)了積極的貨幣政策立場，也對債市構(gòu)成重要支撐。
對于近期的股債同漲，富國基金分析，資金面成為短期內(nèi)核心的定價推手。股市方面，市場預(yù)期修復(fù)，對于政策預(yù)期、資金面預(yù)期、修復(fù)預(yù)期等各方面預(yù)期均偏強(qiáng)；債市方面，基本面修復(fù)是需要時間的，當(dāng)前或還處于寬貨幣走向?qū)捫庞玫倪^程中，支撐債市在現(xiàn)階段走強(qiáng)。
30年期國債ETF收益已超16%，“跨年行情”還會上演嗎？
國債利率的下行，意味著債券價格上漲、債基收益升高。開年以來，盡管央行多次喊話，長債利率過低隱含風(fēng)險，甚至下場借債，但中長債收益率頻頻觸及歷史低位，債基漲幅較大。
其實(shí)，就算是924行情以來，股市大漲，但債市受傷并不算多。并且在12月2日大漲后，也迅速收復(fù)了失地。
數(shù)據(jù)顯示，全市場共有19只債券ETF，9月24日至12月1日區(qū)間，除兩只30年期國債ETF區(qū)間下跌1.32%、1.06%以外，其余17只均錄得正值，平均漲幅為1.22%。具體到更能反映債市的中長債基，全市場2040只中長期純債基金的區(qū)間收益（9月24-1月201）為0.38%。
以30年期國債ETF（511090.SH）為例，9月24日至12月1日凈值下跌了1.32%，12月2日單日漲0.79%，已收回924以來半數(shù)以上的失地。盡管9月24日后有明顯跌幅，但疊加此前的大漲，30年期國債ETF的年內(nèi)漲幅已達(dá)16.12%。
具體到全市場2040只中長期純債基金，2024年以來的平均收益為3.66%。其中，12月2日，全市場中長期純債的平均漲幅0.16%，15只中長期純債基金的收益率漲超0.5%，12月3日，中長期純債出現(xiàn)回調(diào)，559只中長期純債基金下跌，占該類別的27%，但該類別平均收益仍有0.029%。
臨近年底，通常債市都會在資金驅(qū)動下，有一輪上漲，俗稱“跨年行情”。而12月2日債市暴漲，12月3日又部分回調(diào)，今年的“跨年行情”還會上演嗎，拉長到明年，債市又如何？
鑫元基金認(rèn)為，展望來看，924新政更多的是政策態(tài)度的轉(zhuǎn)向，而并非政策思路的轉(zhuǎn)向。下一個重要的觀察節(jié)點(diǎn)是12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會議，如果政策思路依然是投資導(dǎo)向，明年國內(nèi)信用周期的持續(xù)性驅(qū)動還是比較困難，長周期債市依然是看多。
不過，華東一位固收基金經(jīng)理提醒，短期需要冷靜，長端利率大幅下行，央行或出手挽局。
“央行（上周五）出臺的這套存款自律機(jī)制，核心目的是為了保住銀行的凈息差，而長端這樣跟著下行的話，其實(shí)就違背了保凈息差的核心訴求，所以央行有可能會干預(yù)這個曲線。”
上述基金經(jīng)理對記者表示，活期存款和定存的倡導(dǎo)出臺，意味著短期內(nèi)、特別是跨年之前銀行負(fù)債端的壓力會提升，可能整個資金市場的摩擦?xí)哟蟆?br />
“同時，短期內(nèi)的降息預(yù)期并不高（當(dāng)前穩(wěn)匯率的需求還是比較明顯的），所以對市場要有一定敬畏，短期建議冷靜一些。”
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